财富娱乐时时返水平台_希尔顿真人玩法_

大家好，很荣幸到这里和大家交流，非常感谢中国基金报、感谢证券时报。今天交流的主题是成长，最近市场包括监管层在提倡价值投资，对于整个投资来讲，如何理解成长和价值之间的关系，每个人都有自己的看法。今天我也把最近自己的一些想法跟大家做个简单的交流。

（宋春雨摄）

如何理解价值和成长？

价值是成长的结果或者是成长的过程。对上市公司来讲，不管他是价值股，还是成长股，可以类比为一个人的成长过程，就像十几岁的小孩或者更小的小孩，他们都是成长的苗子或者成为价值的苗子。对这一批人或者这一代人的成长来讲，有必然性、也有偶然性，现在十岁左右的小孩，到底未来有多少能成为栋梁之才，有一定必然性，其中一定有一批人会成为整个社会的佼佼者或者栋梁之才。但是对于具体的个体来讲，他最终能不能成为栋梁有一定的偶然性。价值是成长的结果，我觉得这跟资本市场里的价值和成长有类似之处。

如何理解成长？成长是不断走向价值的一个过程，到底能不能持续走向价值，则需要参与者共同的努力，包括上市公司、监管层和投资人。我们可以看到，最近整个表现比较好股票，比如蓝筹股，是过去整个资本市场各方力量共同努力的结果，上市公司在公司经营上倾注了非常多的心力，所以成为了价值，同时也是成长的结果。

怎么样去掌控成长？或者说，我们在成长的过程里面如何发掘真成长？我们需要去理解每个阶段成长的背景，因为个体属于某个行业，行业属于国家发展的一部分，所以在不同阶段成长的层次是不一样的。拿中国资本市场来讲，前面十几年伴随着中国经济的高速成长，成长的个体数目相对比较多，反倒这时候价值相对较少。当整个国家经济增长到一定阶段，有了坚实的基础以后，成长的重心可能逐渐从国家的层面转移到行业的层面，这时候不同行业之间成长的差异化会越来越大。在这个过程里面，在不同行业体现出的成长和价值会有非常清晰的变化。当行业到了或者面临增速较慢的时候，行业内部的分化或者说行业资源的集中，会体现出更多价值属性。

寻找成长股，一定要站在大的时代背景里。这几年全球的经济呈现出下行态势，这种往下走的态势到底是短期的过程，还是会一直持续下去，对所有人来讲，是首先需要考虑的问题。从2000年开始，全球智能化趋势或者说互联网化的趋势越演越烈。从整个社会资本环境来看，全球需求的紧缩才刚刚开始，这会成为未来我们判断和认识的基础。互联网的出现，移动互联、万物互联的时代到来，所有的信息越来越通畅、越来越对称，这就会导致需求呈现向上的态势。信息的对称会导致融资需求越来越强，通过共享去解决一个需求，所要匹配的资源或者产品或者共性要求，也会越来越小；另外，人工智能的出现，需求持续紧缩。在这个大的背景下，从过去成长性行业的占比80%、到60%、50%、40%，比重会越来越小，意味着真正有成长的行业越来越少。